基建续航,成长接棒：2013年建筑与工程行业投资策略

投资提示

　　基建从预期转向兑现。我们预期2013年基建投资增速继续上升的确定性较大。但基建股股价表现将从“政策推动的趋势性机会”转为“投资兑现的阶段性机会”，进而转向“业绩兑现期的谨慎”。我们建议上半年买“中央”，下半年买“地方”。预计当前至明年一季度铁路板块仍有望跑赢大盘，建议继续持有中国中铁[2.85 0.71％ ]A/H、中国铁建[5.25 -1.32％ ]A/H，潜在推动力包括年底铁路工作会议及明年两会对“十二五”规划的具体落实。待下半年政治环境稳定、地方政府投融资环境改善之后，投资者可更多转向周期性或地方政府投资驱动的品种，如中国交建[4.35 0.69％ ]-H等。待房地产调控力度趋缓，地产投资稳步回升趋势确立后，建议买入低估值龙头中国建筑[3.09 0.98％ ]。（防冻剂）

　　成长等待安全边际。在新型城镇化的大背景推动下，我们看好“大市政”概念下的新兴子行业(保障房、地铁、园林绿化、装饰、医疗专业工程、建筑智能等)的需求高增长。综合考虑需求和行业结构，A股我们*实现了“无资本约束”内生成长的建筑装饰龙头金螳螂[32.80 -0.85％ ]，年底定增解禁压力释放导致的估值调整是较好的买入时点。期待的催化剂是内生增长的业绩兑现和潜在的收购计划实现外延式扩张。H股我们继续推荐保障房业务弹性*大的基建投资旗舰中国建筑国际[9.50 0.32％]-H。另外，“生态建设”和县级医院建设可能持续有利好政策出台并落实为相关企业订单，园林绿化(东方园林[49.90 1.11％ ]、蒙草抗旱[30.33 1.40％ ]、铁汉生态[28.79 1.02％ ]等)和医疗专业工程(尚荣医疗[17.80 -0.22％ ])是在政策配合、需求刺激下的弹性选择。（无机保温砂浆）

　　理由

　　地产趋稳，基建回暖。地产企稳，根据宏观组对2013年经济的预测，2013年FAI上升0.3个百分点至20.3％。其中，房地产投资下滑3个百分点至10％，基建投资上升2.7个百分点至16.2％。2012年房地产新开工面积和土地出让金的下滑是导致明年房地产投资下滑的主要原因。但从季度环比来看，3Q2012已经见底，未来地产投资将趋稳，其中保障房进入建设高峰期。基建投资中交通运输业投资增速提高2.8个百分点至9.5％，其中城市轨道交通是增长和公路的主要动力，增速分别提升8.3和4.8个百分点至33.3％和4.0％，铁路投资也存在再超预期的可能。

　　城市化引领大市政向深度推进。新型城镇化的发展一方面将表现为提高大城市的城市化质量，另一方面将直接涉及城市郊区农村的城镇化和广大农村地区的就地城镇化。在这个全面城镇化的过程中，建筑业中的传统基建行业(铁路、公路、桥梁、保障房等)趋于平稳难有大幅增长，但会出现区域的转移(如农村公路)和模式的转型(以BT和BOT方式建设城市综合体);而“大市政”概念下的新兴子行业将迎来新一轮高增长。1)破解城市交通困境——城市轨道交通;2)升级城市品质——建筑装饰;3)提高城市宜居度;4)增强城市保障吸引力——医疗专业工程;5)优化城市能效——建筑智能节能。

　　上调港股目标价，维持评级

　　我们将目标PE估值切换至2013年盈利预测。中国建筑国际目标价上调22％至11港币，对应15x2013年PE，维持推荐;中国中铁和中国铁建分别上调10％和9％至4.4港币和8.7港币，对应10x2013年PE，维持审慎推荐;中国交通建设[6.95 0.43％]上调8％至8.1港币，对应9x2013年PE，维持审慎推荐。（堵漏王）

　　风险

　　政府放松力度低于预期、投资反弹带来原材料价格上涨压力、海外业务风险。

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