退市意味着房企引入新资金实现债务重组的希望更加渺茫

　　4月6日，新力控股发布「取消上市地位」公告。

　　公告显示，联交所宣布，由 2023 年 4 月 13 日上午 9 时起，该公司的上市地位将根据《上市规则》第6.01A(1)条予以取消。

　　该公司的股份自 2021 年 9 月 20 日起已暂停买卖。根据《上市规则》第 6.01A(1)条，若该公司未能于 2023 年 3 月 19　　日或之前复牌，联交所可将该公司除牌。

　　另据不完全统计，中国恒大、恒大物业、恒大汽车、世茂集团、花样年控股、彩生活、阳光100中国、当代置业、中国奥园等房企因未按期披露2021年年报而停牌至今。这些公司预计最晚复牌时间为2023年9月30日。

　　此外，佳源国际控股、佳源服务、旭辉控股、旭辉永升服务、祥生控股、大发地产、上坤地产、力高集团、力高健康生活等房企因未按期披露2022年年报被停牌。

　　广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉认为，根据港交所规定，若上市公司持续停牌18个月便有权将股份除牌。停牌房企想要复牌，须符合所有复牌指引，并就引致其暂停买卖的事宜，做出补救，等到完全遵循上市规则，让港交所信纳，才可获准恢复证券买卖。包括撤销或驳回针对公司的清盘呈请，并解除清盘人的委任，推进资产重组、境内外债务重组，大股东积极引入资金。一旦债权人同意债务重组方案，境外债务问题暂时缓解，复牌亦指日可待。

　　不少房企为此做出不懈努力，比如融创、世茂积极出售资产回流资金的同时，致力于化债事项。新力控股最后一份财务报告披露称，截至2021年上半年，实现收入112.18亿元，同比增28.9%；期内毛利24.38亿元，同比下降7.28%；毛利率21.7%，下降8.5个百分点；归属股东净利润7.63亿元，同比减少7.06%。此后，新力控股再无披露公司业绩，触发了“连续停牌18个月，港交所可对其摘牌”的条款，引发了退市。

　　如果房企无法复牌退市了，对房企来说意味着通过资本市场融资的渠道堵塞了，也意味着其信用能力继续恶化，引入新资金实现债务重组并实现复生的希望更加渺茫了。当新力退市成为定局后，接下来也大概率会宣告破产或者被收购。不过，即便发布年报而留在港交所，也会因为连续的经营业绩滑坡而被责令退市接下来，还会有一批未披露财报的企业触发退市条款。

　　退市是倒逼机制，以信用恶化、融资局面紧张，舆论倒戈，董事会和管理层不作为作为可置信的威胁，倒逼其加快推进债务问题解决。从这个角度来看，退市是有好处的，有利于加快债务重组，从而让债务风险尽快处理，软着陆。而且，退市本身就是资本市场的正常现象，有进有退，才能通过大浪淘沙，提高上市公司的质量，保护投资者利益，也倒逼机构和个人投资者擦亮慧眼，识别哪些是优质的上市公司。

　　退市触发破产或资产重组，这是我国房地产风险处置的一条路径，也是必然的路径。在不放水、不依赖、不刺激的顶层架构下，过去蓄增的规模、实体都要退出。因此，不太可能因为退市产生的影响而救市。特别是，在讲究市场化、法制化、商业化处理原则的框架下，更需要通过市场的力量来优胜劣汰。只有投资者，只能是买者自负，这是我国房地产和资本市场迈向高质量发展的必然之路。